Structured Note คืออะไร ?

Structured Note หรือหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง เป็นหนึ่งในเครื่องมือทางการเงินที่ถูกจัดประเภทให้อยู่ในกลุ่มตราสารหนี้ที่มีความซับซ้อน โดยมีองค์ประกอบของผลตอบแทน 2 ส่วน คือ

1. ส่วนของหุ้นกู้ที่ผู้ถือจะมีสิทธิเป็นเจ้าหนี้ของผู้ออกตราสารโดยผู้ออกตราสารมีหน้าที่ที่จะต้องชำระคืนเงินต้น และ/หรือ ดอกเบี้ยให้กับผู้ที่ถือตราสารตามที่ตกลงกันไว้

2. ส่วนที่เป็นอนุพันธ์ของสินทรัพย์อ้างอิงหรือ Yield Enhancement เป็นส่วนที่ทำให้ผู้ลงทุนสามารถหาผลตอบแทนส่วนเพิ่มได้จากการเคลื่อนไหวของราคาหลักทรัพย์อ้างอิงตามเงื่อนไขที่ตราสารกำหนด

ทำให้การลงทุนใน Structured Note หรือหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง สามารถสร้างผลตอบแทนได้สูงกว่าการลงทุนในตราสารหนี้ทั่วไป ทั้งนี้ โครงสร้างของ Structured Note มีความหลากหลายขึ้นอยู่กับผู้ออกตราสารจะออกแบบข้อกำหนดในการจ่ายผลตอบแทนและชำระคืนเงินต้น เช่น

1.หุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง ประเภท Principal Protection Note (PPN)

มีเงื่อนไขการจ่ายผลตอบแทนขึ้นอยู่กับราคาหลักทรัพย์อ้างอิงกับราคาสินทรัพย์อ้างอิงและมีการกำหนดอัตราการคุ้มครองเงินต้น โดยจะมีการกำหนดราคาหลักทรัพย์ในวันที่เปิดสัญญาเรียกว่า Strike Level และกรอบการปรับขึ้นของราคาหลักทรัพย์อ้างอิงเรียกว่า Upper Barrier  โดย ณ วันที่ครบกำหนดสัญญาหากราคาปิดของหลักทรัพย์อ้างอิงปรับตัวอยู่ในกรอบที่กำหนด ผู้ลงทุนจะได้รับผลตอบแทนเท่ากับอัตราการปรับตัวขึ้นของหลักทรัพย์อ้างอิงเทียบกับ Strike Level หรือในทางตรงข้ามหากราคาปิดของหลักทรัพย์อ้างอิง ณ วันครบกำหนดสัญญา อยู่ต่ำกว่าระดับ Strike Level ผู้ลงทุนจะได้รับเงินต้นคืนในรูปแบบของเงินสด แต่หากมีวันใดวันหนึ่งในอายุสัญญาราคาของสินทรัพย์อ้างอิงปรับตัวขึ้นเท่ากับหรือเกินกว่ากรอบ Upper Barrier จะได้ผลตอบแทนขั้นต่ำที่กำหนดในสัญญา ซึ่งจะจ่ายผลตอบแทนครั้งเดียวพร้อมเงินต้นเมื่อครบอายุตราสาร

ผลิตภัณฑ์ PPN มีหลายรูปแบบ เช่น Twin-win Note  (sideway ) , Bullish Shark Fin (สินทรัพย์อ้างอิงเป็นขึ้น) , Bearish Shark Fin (สินทรัพย์อ้างอิงเป็นขาลง)

ตัวอย่างของ Twinwin Sharkfin Note

ตัวอย่างของ Bullish Sharkfin Note

ตัวอย่างของ Bearish Sharkfin Note

2.หุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง ประเภท Fixed Coupon Note  (FCN)

ที่มีเงื่อนไขการจ่ายผลตอบแทนในรูปแบบดอกเบี้ยเป็นรายเดือนในระหว่างอายุสัญญาและเมื่อครบกำหนดสัญญาหากราคาปิดของสินทรัพย์อ้างอิงอยู่สูงกว่าราคาที่กำหนดไว้ ( Strike Level ) ผู้ลงทุนจะได้รับเงินต้นคืนในรูปแบบของเงินสด แต่หากราคาปิดของสินทรัพย์อ้างอิงต่ำกว่าหรือเท่ากับ (Strike Level) ผู้ลงทุนจะได้รับเงินต้นคืนในรูปแบบของสินทรัพย์อ้างอิงที่ราคา Stike Level ทำให้ผู้ลงทุนมีโอกาสสร้างผลตอบแทนส่วนเพิ่มหากราคาสินทรัพย์อ้างอิงกลับตัวเป็นขาขึ้นหรือในทางตรงข้างหากราคาสินทรัพย์อ้างอิงปรับตัวลงต่อต่ำกว่า Stike Level ก็จะทำให้ผู้ลงทุนขาดทุน

ตัวอย่างของ Fixed Coupon Note

3.หุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง ประเภท Equity Link Note (ELN)

มีเงื่อนไขการจ่ายผลตอบแทนโดยเมื่อครบกำหนดสัญญาหากราคาปิดของหลักทรัพย์อ้างอิงอยู่สูงกว่าราคาที่กำหนดไว้ ( Strike Level ) ผู้ลงทุนจะได้รับเงินต้นคืนในรูปแบบของเงินสดพร้อมผลตอบแทนในรูปแบบของดอกเบี้ยโดยจะชำระในวันครบกำหนดสัญญา แต่หากราคาปิดของสินทรัพย์อ้างอิงต่ำกว่าหรือเท่ากับ (Strike Level) ผู้ลงทุนจะได้รับเงินต้นคืนในรูปแบบของสินทรัพย์อ้างอิงที่ราคา Stike Level ทำให้ผู้ลงทุนมีโอกาสสร้างผลตอบแทนส่วนเพิ่มหากราคาสินทรัพย์อ้างอิงกลับตัวเป็นขาขึ้นหรือในทางตรงข้างหากราคาสินทรัพย์อ้างอิงปรับตัวลงต่อต่ำกว่า Stike Level ก็จะทำให้ผู้ลงทุนขาดทุน คล้ายกับ Fixed Coupon Note

ข้อดีของการลงทุนใน Structured Note

คือโอกาสในการสร้างผลตอบแทนส่วนเพิ่มจากการลงทุนที่มากกว่าการลงทุนในหุ้นกู้ทั่วไปที่ไม่มีสิทธิแฝง หรือ Option free bond รวมถึงการใช้ข้อได้เปรียบของข้อกำหนดต่างๆในสัญญามาประกอบกับกลยุทธ์ในการลงทุนยกตัวอย่างหากผู้ลงทุนต้องการลงทุนในหลักทรัพย์ ABC ที่ราคา 90 บาทแต่ปัจจุบันราคาหลักทรัพย์ ABC อยู่ที่ 100 บาท ผู้ลงทุนมีทางเลือก

1. ถือเงินสดไว้สำหรับรอเข้าซื้อหลักทรัพย์ ABC โดยหากราคาหลักทรัพย์ ABC ไม่ปรับตัวลงมาที่ 90 บาทผู้ลงทุนจะไม่ได้รับหลักทรัพย์หรือผลตอบแทนใดๆ

2. ซื้อตราสารหนี้ที่มีอนุพันธ์แฝงประเภท Equity link Note ที่มีการกำหนด Strike Level ที่ 90 บาท หากราคาปิดของหลักทรัพย์ ABC ณ วัน ที่ครบกำหนดสัญญาปรับตัวลงมาที่ระดับราคา 90 บาทผู้ลงทุนก็จะได้รับหุ้นเช่นเดียวกับการถือเงินสดเพื่อรอซื้อหุ้น ABC แต่หากราคาหลักทรัพย์ ABC ปรับตัวลงไม่ถึงระดับราคา 90 บาทผู้ลงทุนก็ยังได้รับเงินต้นคือและผลตอบแทนในรูปแบบของดอกเบี้ยที่ตราสารกำหนดเป็นการชดเชย

ความเสี่ยง : จะเห็นได้ว่ารูปแบบของผลตอบแทนของ Structured Note นั้นมีความหลากหลายขึ้นอยู่กับเงื่อนไขของผู้ออกตราสารกำหนดดังนั้นผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจรูปแบบการจ่ายผลตอบแทนของตราสารแต่ละรูปแบบ นอกจากนี้ผู้ลงทุนจำเป็นต้องเข้าใจกับความผันผวนของราคาสินทรัพย์อ้างอิงซึ่งเป็นปัจจัยหลักในการสร้างผลตอบแทนในส่วนของ Yield Enhancement รวมไปถึงความเสี่ยงทางด้านสภาพคล่องเนื่องจาก Structured Note ไม่ได้มีตลาดรองในการซื้อขายอย่างเป็นทางการทำให้หากผู้ลงทุนจำเป็นต้องใช้เงินและต้องการขาย Structured Note ที่ถืออยู่เพื่อเปลี่ยนเป็นเงินสดนั้นทำได้ยากกว่าการลงทุนในตราสารหนี้หรือตราสารทุนทั่วไป และหากตราสารมีการกำหนดจ่ายคืนเงินต้นและผลตอบแทนเป็นสกุลเงินต่างประเทศอาจทำให้นักลงทุนเผญิชกับความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มเติมหากต้องการแปลงกลับมาเป็นสกุลเงินบาท

นอกจากนี้ อีกหนึ่งความเสี่ยงที่นักลงทุนจำเป็นต้องให้ความสำคัญคือความเสี่ยงด้านการผิดสัญญาของผู้ออกตราสารหนี้ที่มีอนุพันธ์แฝง แม้ตราสารบางประเภทนั้นมีการกำหนดอัตราการคุ้มครองเงินต้นทำให้ผู้ลงทุนอาจเข้าใจว่าการลงทุนไม่มีความเสี่ยงแต่อย่างไรก็ตามความเสี่ยงด้านราคาสินทรัพย์เป็นเพียงความเสี่ยงนึงของการลงทุนเท่านั้น เพราะหากบริษัทผู้ออกตราสารไม่สามารถทำตามข้อตกลงในการจ่ายคืนเงินต้นหรือผลตอบแทนได้อาจทำให้ผู้ลงทุนต้องสูญเสียทั้งส่วนของผลตอบแทนและเงินต้นคล้ายกับการผิดนัดชำระหนี้ของหุ้นกู้ดังนั้นผู้ลงทุนจึงจำเป็นต้องพิจารณาความเสี่ยงด้าน Credit ของผู้ออกตราสารหนี้ที่มีอนุพันธ์แฝงเพื่อประกอบการตัดสินใจลงทุน

คลิกเพื่อลงทะเบียนรับบริการปรึกษาเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ Structured Note กับผู้เชี่ยวชาญของ บล.เมอร์ชั่น พาร์ทเนอร์ จำกัด (มหาชน)